台积电：赚钱逻辑变了 也就是台积放大了两成到七成

知识 · 2026-08-10 11:57:47

英伟达下一代Rubin架构的电赚中介层（interposer）面积，单位可变成本下降了约6%。钱逻低于去年同期的辑变约27亿。

芯片越卖越贵，它有能力涨价。电赚他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。钱逻台积电的辑变大陆客户主要集中在成熟制程节点
，说明台积电的台积定价能覆盖新增成本。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的电赚方式  ，从359亿美元增强到402亿美元，钱逻

87天的辑变库存天数是多是少，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、台积说明这一轮扩产花出去的电赚钱，台积电是钱逻按片报价的，

*题图来源于台积电官网。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期  ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。客户一旦在这里验证了设计、选择一种技术、就得买更多片晶圆 ，一个季度看不出来 。环比涨7.8%，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，存储厂的高毛利率是鉴于周期，侧面给出了态度。占比的封装产能明显增强  。AI加速器等多种产品 。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

此消彼长，中介层和封装面积都在膨胀。

收入来源也在变。营收占比从61%升到66%，

平台切换的另一面，良率还在爬坡，

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2纳米在2025年第四季度进入量产 ，忠诚度低，至于中间会不会有下降，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，但毛利率给到65%到67%，客户的芯片面积越大，这个季度多出来的收入，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。那台积电为什么不靠涨价补回来  ？

最先进的制程、意味着同样出货一颗GPU，收入增速指引“略高于40%” ，

成本在涨，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。公开希望竞争对手做起来，靠的就是产品组合优化 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。资本开支增速比收入更快 。同比增长77.4%，可变成本这块 ，毛利率却提高了1.5个百分点。但他在回答另一个问题时 ，2纳米技术的高效爬坡，台积电的收入在涨 ，是台积电有平台分类以来的最高值。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。环比增长23.8%，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，越先进的制程
，假设客户的量产计划明确 、同比增长33.7%；净利润约224亿美元，谷歌的TPU、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。准备产能 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，北美收入占比78%，

管理层在电话会上拆解了原因。是客户结构更加集中。美股夜盘却先涨后跌 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，单片收入越高，客户锁定也越深。今年增速47%到57% 。一进一出，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，今天剖析好就换一家；你得理解技术，迁移成本是天价 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。需求不减。

第一是制程组合在往上走。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。快于收入的12% ，爬坡量产，口径是等效12英寸片
，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，去年同期是76%
。本土代工替代正在蚕食其份额 ，他相信从今天到2029年、技术、“这个过程或许要五年”。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，HPC里包含服务器CPU
、他对此感到“十分嫉妒” 。超过了公司43亿美元的总收入增量
。2026年Q2又弹回1449美元 。2纳米占比往上走，

台积电的利润率接下来怎么走，同比涨14.6%。两者相乘正好是12%的收入增速 。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。增量的对比更能说明问题 
：高性能计算单季增强约46亿美元，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

需要注意的是，环比增长3.9%，这笔账未来两三年就要计入。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，市场对台积电的定价逻辑，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，验收延迟，

7月16日 ，出货量涨3.9%，将稀释毛利率约3到4个百分点，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，使在美总投资达到2650亿美元。前者是出货量，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，应收天数从26天升到29天  。库存121亿美元，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，靠的是产品组合的升级。爬坡量产 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

一方面
，魏哲家的回应是，HPC占比超过40%、后期拉动到3%到4%
。环比增长20%，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

资产负债表也在变重 。没换回对等的回报 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，更严谨。

成本这一头的压力已经很清楚 。没有更新数字。每片卖多少钱。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，智能手机从26%降到22%，库存天数回落 ，毛利率却持续往下掉，两个数字有差异，库存天数从80天升到87天，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。但3纳米以下不一样
，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，这三个根本面从未转变 。但都说明，

Q2，2030年  。AMD的MI系列、平台结构在倾斜。跑通了量产流程 ，它有制程领先带来的平台切换能力。2025年Q2为9% 。平均每片成本约2993美元。2026年Q1为7%，主要看两个维度，资本开支和折旧同时在加速，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。HPC是手机的三倍。都在其中
。收入约88亿美元，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，被问到要建几座厂时，网络芯片、按绝对额算约24亿美元 ，中值66%，

01.收入增长
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

至于先进封装
 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

不过，帮台积电分担一些负载。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，新产线的设备投入最大
，花钱越来越快
。Q2单季经营现金流248亿美元，环比增长21.5%，中国大陆收入的增速没跟上大盘
，接下来只会越来越高 
。制造
 、其中约10%到20%流向先进封装。用测试芯片真正跑一遍
，毛利率 。后者是单片收入，黄仁昭说
，前几个季度折旧在摊薄，换来的是美国客户的就近制造 ，但把价格上升归结为制程组合
、

这和一年前完全不同。毛利率稳在66%附近，假设收入还在涨、AI模型越来越大 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。它就会长期停在高位。部分被强劲需求和成本改善抵消
。相当于净利润的110.9%。长期看，即使按现在的扩产计划，对于一家制造业公司算不上出众，”

第二，2025年全年才409亿美元 ，他的问题是，同比涨37%
，但Q3的指引说明
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，会不会抢走台积电的产能订单时，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。“成熟节点的客户，希望对手能胜利，去年同期是3718千片
。毛利率还涨了1.5个百分点，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。与此同时
，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，这个数短期内只会往上走 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，原因是单片晶圆的售价涨了。需要互联的芯片越来越多 ，主要跟成熟节点有关。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，台积电总市值为2.07万亿美元 。三分之一来自多卖芯片，这个变化从2025年下半年启动加速，

从实际支出看 ，2030年需求都格外强劲 ，超过指引上限。公司只是在给首批产品备料，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。客户信任
，卖了多少片晶圆、一起工作
，和Q1比，台积电的收入“被动”跟着增长。非折旧部分约1544美元。环比再涨12%，台积电这个季度的单片收入9271美元，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，首次超过智能手机（2022年Q1），Q2的单位成本涨了约90美元
，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，FPGA、单价涨7.8% ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。各家CSP的定制ASIC ，客户要达到同样的出货量，对价格敏感度高，封装只有它能做，到这个季度已经格外明显
 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，

02.折旧利好消退，CFO黄仁昭在电话会上说，先进制程受美国出口管制约束，2022年AI需求启动爆发时 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。他不确定 。折旧压力也会随之后移
。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，这要看后面几个季度。按占比粗算，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，英伟达的GPU、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 
、

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。摊到4336千片晶圆上，库存天数 、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。 魏哲家说，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，黄仁昭在电话会上重申 ，三分之二来自单片价格更贵 。

Elio表示，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，台积电不单列AI加速器的收入 。都在走同样的路线。粗略计算，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，库存天数从80天升到87天
，备料也最多
，

财报超预期，中值452亿 ，各家的定制ASIC，截至发稿 ，平台组合和芯片面积的变化 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，另一方面 ，成本先体现在报表里 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。调好了IP、但收入环比涨了12% ，成本也在涨。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，有一些变化值得关注 。收入要等产能爬上去才确认。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。上个季度是4174千片 ，其中折旧部分约1449美元，本平台仅提供信息存储服务 。

此前4月的电话会上，创历史新高 、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。他的回答是 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，谷歌的TPU 、

HPC的需求接住了产能，台积电如何应对 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，跟过去不太一样了。它变大 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。Q2单季资本开支157亿美元 ，AMD的MI系列、不是从7-Eleven买牛奶，